评级：审慎推荐

　　评级机构：中金公司

　　华新水泥公告2008年上半年业绩，每股收益0.47元，同比增加43.5%，超出市场预期6.8%。公司上半年实现营业收入27.25亿元，净利润1.91亿元，同比分别增长31%和74%。但是，扣除非经常性损益1138万元，净利润1.8亿元，每股收益0.44 元，同比增长33%，符合预期。上半年产销量1088万吨，同比增加22.7%，是盈利增加的主要原因。

　　维持2008—2009 年每股收益1.06元和1.44元的盈利预测。近期资本市场对宏观经济的担忧使得水泥股整体估值下移，2008年A股均值16.7倍PE，2009年12.6倍PE。从历史上看，10倍PE和1倍PB是华新水泥的最低估值，公司2008年动态市盈率16倍，市净率1.7倍，如果所在区域房地产投资大幅下滑，目前的估值水平还不能提供足够的安全边际。维持“审慎推荐”评级。