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　　报告作者：路颖、汪盛撰写日期：2008-07-18

　　我们预计2008年上半年净利润增幅在40%以上，预计EPS为0.22元。我们继续维持对公司2008-09年EPS的预测，分别为0.430元和0.613元，净利润的增幅分别为66.7%和42.6%(参见附表)。2008年的高速增长主要来自于两点：(1)经营面积大幅增加的百货业务销售收入和净利润扩大；(2)2007年部分主力楼层装修导致可比基数比较低。2009年继续保持高速增长，一方面得益于面积扩大、品牌增加和调整后到2009年才会完全发挥效用，另一方面得益于经营效率的内生性提高。

　　我们在之前批发和零售贸易行业二季度投资策略报告中指出，即使在目前相对弱势的市场环境下，商业股稳定增长的发展前景仍支持2008年30倍以上的PE，也就是说，公司的安全边界仍旧在12.90元以上。由于2009年才是公司面积翻倍的百货业务正常贡献业绩的年份，而且之后公司仍能表现出有效的内生性增长和一定的外延式增长，再加上公司投资国联信托、江苏银行、江苏有线等股权均在筹备上市，可以给以2倍左右的PB进行估值，折合到每股可以增厚每股2元左右的估值，我们因此仍维持公司6个月目标价为15.33元以上，调高投资评级从“增持”到“买入”。