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　　报告作者：倪晓曼撰写日期：2008-07-17

　　估值。考虑到全球农业行业的高景气度和中化化肥2007-2010年高达49.6%的盈利年均复合增长率，我们对该股的股价表现表示乐观。目前该股08年市盈率为16.8倍，估值偏低。使用分部加总计算法，我们得出中化化肥公允值为每股8.60港币。与UAP控股(UAPH.US/美元38.31，未有评级)比较，我们得到的内涵价值为每股7.50港币(依增长作调整)。取二者之平均值加上可比公司估值下降，我们将目标价格由9.80港币下调至8.05港币。对该股维持优于大市评级。